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12月以來，隨著海外疫情持續(xù)蔓延，消費(fèi)市場出現(xiàn)隱憂，美國新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃釋放，資本市場熱情繼續(xù)高昂，棉價(jià)共振上漲。當(dāng)前疫苗效果和新年度植棉意向進(jìn)入觀察期，下一步市場將何去何從？本期月報(bào)將進(jìn)行探討。

　　第一部分回顧

　　一、國際棉價(jià)強(qiáng)勢攀升，國內(nèi)棉價(jià)穩(wěn)步回升后盤整

　　國際棉價(jià)強(qiáng)勢上漲。12月以來美國推出新一輪財(cái)政刺激措施的希望重燃，推動(dòng)市場情緒高漲，疊加新冠疫苗消息不斷釋放，拖動(dòng)國際棉價(jià)不斷走高，12月中旬ICE站上75美分/磅；12月19日英國新冠病毒變異引發(fā)多數(shù)商品一度拋售，ICE短暫跌至74美分/磅后繼續(xù)上行。隨著部分國家新冠疫苗接種陸續(xù)啟動(dòng)，美國現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普簽署9000億美元紓困刺激政策，支撐國際棉價(jià)于1月上旬攀升至80美分/磅關(guān)口，達(dá)到2018年9月高位水平，較4月初低點(diǎn)上漲逾67%。近期美國當(dāng)選總統(tǒng)拜登公布1.9萬億美元刺激政策，推動(dòng)國際棉價(jià)繼續(xù)攀升。截至2021年1月14日ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)為81.15美分/磅，較12月初上漲8.96美分/磅，漲幅12.41%，代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價(jià)的國際棉花指數(shù)(M)均價(jià)88.8美分/磅，較12月初上漲8.05美分/磅，漲幅9.97%，折人民幣進(jìn)口成本14485元/噸，較12月初上漲1230元/噸，漲幅9.28%。

　　國內(nèi)棉價(jià)穩(wěn)步上漲后盤整。進(jìn)入12月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好勢頭繼續(xù)鞏固，市場看好2021年春季行情，皮棉購銷活躍，12月上旬棉紗開始明顯提價(jià)，提價(jià)幅度超過棉價(jià)漲幅，疊加紡企春節(jié)前補(bǔ)庫需求，支撐國內(nèi)棉價(jià)穩(wěn)步回升。12月21日鄭棉觸及15000元/噸關(guān)口，1月8日攀升至15600元/噸；1月以來隨著國內(nèi)多地出現(xiàn)零星散發(fā)和局部聚集性疫情，部分企業(yè)補(bǔ)庫接近尾聲，市場熱情氣氛有所降溫，國內(nèi)棉價(jià)進(jìn)入振蕩盤整期。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)，截至2021年1月14日鄭棉CF101合約結(jié)算價(jià)為15115元/噸，較12月初上漲620元/噸，漲幅4.28%；國家棉花價(jià)格B指數(shù)(代表內(nèi)地328級皮棉價(jià))為15095元/噸，較12月初上漲701元/噸，漲幅4.87%。

　　內(nèi)外棉價(jià)差逐漸縮小，國產(chǎn)紗競爭力有所回升。12月以來國際棉價(jià)漲勢強(qiáng)于國內(nèi)棉價(jià)，內(nèi)外棉價(jià)差(國家棉花價(jià)格B指數(shù)-國際棉花指數(shù)(M)折人民幣進(jìn)口成本)由12月初的1000元/噸以上逐漸回落至1000元/噸以內(nèi)。12月下旬以后國內(nèi)棉紗價(jià)格快速上漲態(tài)勢有所放緩，1月以后外紗價(jià)格漲勢加快，國產(chǎn)紗競爭力有所提升。截至2021年1月14日內(nèi)外棉價(jià)差縮小至610元/噸，常規(guī)32支純棉普梳外紗平均高于國產(chǎn)紗983元/噸，國內(nèi)棉花、棉紗競爭力略顯提升。

　　二、11月棉花進(jìn)口量增速有所放緩，美棉占比仍居首位

　　繼2020年10月棉花進(jìn)口量創(chuàng)9年來新高后，11月棉花進(jìn)口量維持高位，但增速有所放緩。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)，2020年4月以來我國進(jìn)口美棉量占棉花進(jìn)口總量保持在50%以上，推動(dòng)我國棉花進(jìn)口量維持高位。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年11月我國進(jìn)口棉花19.66萬噸，同比增長87.01%，較上月同比185.1%的增速有所放緩，2020年1-11月我國累計(jì)進(jìn)口棉花180.35萬噸，同比增長6.36%，連續(xù)兩月正增長。2020年9-11月我國累計(jì)進(jìn)口棉花61.5萬噸，同比增長135.3%。其中進(jìn)口美棉占比58.3%，占比同比增加43.4%，進(jìn)口印度棉占比11.1%，占比同比增加10.5%；澳棉、巴西棉占比分別7%和14.6%，占比同比分別下降26.5%、21.2%。

　　三、11月棉紗進(jìn)口量延續(xù)4月以來正增長態(tài)勢

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年11月我國進(jìn)口棉紗17.23萬噸，同比增長7.5%，延續(xù)4月以來同比正增長態(tài)勢。2020年1-11月我國累計(jì)進(jìn)口棉紗172.25萬噸，同比下降3.36%；2020年9-11月我國累計(jì)進(jìn)口棉紗51.91萬噸，同比增長14.7%，其中低支紗進(jìn)口勢頭依然較好，2020年9-11月進(jìn)口巴基斯坦紗占比10.5%，較上月提高7.9個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口越南紗占比49%，同比占比下降4.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　第二部分分析

　　一、國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，新冠疫苗進(jìn)入考驗(yàn)期。目前全球疫情形勢依然嚴(yán)峻，歐美地區(qū)新增新冠病例仍在攀升，各國爭先采購接種新冠疫苗，后續(xù)疫苗免疫的持久性和保護(hù)效果還需持續(xù)觀察。世界銀行發(fā)布的2021年1月期《全球經(jīng)濟(jì)展望》表示，假設(shè)2021年大規(guī)模推廣新冠疫苗接種，預(yù)計(jì)2021年全球經(jīng)濟(jì)將增長4%。低于去年6月時(shí)預(yù)測的4.2%，同時(shí)指出近期經(jīng)濟(jì)前景仍高度不確定，有可能出現(xiàn)不同的增長結(jié)果。在悲觀情景下，感染率繼續(xù)上升，疫苗延遲推出，可能將2021年全球增長限制在1.6%。在樂觀情景下，疫情得到控制，疫苗接種過程加快，全球增長則可能加速至近5%。另外1月中旬美國當(dāng)選總統(tǒng)拜登公布1.9萬億美元經(jīng)濟(jì)紓困案，及增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的預(yù)期，進(jìn)一步增加經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇信心。

　　國內(nèi)制造業(yè)恢復(fù)步伐放緩，央行政策呵護(hù)市場穩(wěn)定。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年12月中國制造業(yè)PMI為51.9%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)10個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，但步伐邊際放緩。隨著國內(nèi)零星新冠病例出現(xiàn)，可能對市場短期帶來擾動(dòng)，同時(shí)新冠疫苗接種展開提振市場信心。在貨幣供應(yīng)方面，社會(huì)融資規(guī)模增速趨于放緩，12月末廣義貨幣(M2)同比增長10.1%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.4個(gè)百分點(diǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，央行提出處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，政策定調(diào)降低市場對于政策過快退出的擔(dān)憂。世界銀行預(yù)測2021年中國經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)到7.9%，比去年6月時(shí)的預(yù)測上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。

　　二、供需形勢分析

　　(一)供應(yīng)

　　12月以來北半球新花逐漸大量上市，2020/21年度全球棉花產(chǎn)量小幅減少基本已成定局，下年度意向植棉面積下降，全球棉花高庫存壓力有望逐漸緩解。中國新棉產(chǎn)量穩(wěn)定，年度產(chǎn)需缺口略有擴(kuò)大。

　　1、國外棉花主產(chǎn)國動(dòng)態(tài)

　　印度最低價(jià)格收購量近140萬噸。印度棉花協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2020/21年度印度棉花產(chǎn)量609.5萬噸，較上次預(yù)測調(diào)增4.3萬噸，同比下降0.4%；截至2020年1月初印度新棉上市量336.3萬噸，印度棉花公司(CCI)以最低支持價(jià)格(MSP)累計(jì)收購139.7萬噸，今年CCI采購目標(biāo)為212.5萬噸。

　　巴基斯坦新棉上市量大幅下降。目前巴基斯坦棉花采摘基本結(jié)束，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月31日巴基斯坦軋花廠累計(jì)收到籽棉91.3萬噸，同比減少34%；已出口1.2萬噸，同比增長28.5%；紡織廠采購78.2萬包，同比減少34%，目前未售庫存還有11.8萬噸，同比減少36.6%。

　　2021/22年度美國意向植棉面積下降。據(jù)美國《棉農(nóng)雜志》的初期調(diào)查，2021/22年度美國意向植棉面積為1161.1萬英畝，同比減少4.7%，去年的實(shí)播面積為1218.5萬畝。

　　2020/21年度巴西棉花種植面積預(yù)期下降。受干旱導(dǎo)致棉花播種推遲，及競爭作物價(jià)格上漲等因素影響，巴西棉花種植者協(xié)會(huì)(Abrapa)和巴西國家商品供應(yīng)公司(CONAB)等機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，2020/21年度巴西棉花種植面積下降，幅度在7-15%。

　　2、國內(nèi)棉花供給形勢

　　新棉繼續(xù)大量上市，市場購銷順暢。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查顯示，2020/21年度國內(nèi)棉花預(yù)計(jì)產(chǎn)量595萬噸，截至2021年1月15日全國累計(jì)交售籽棉折皮棉588.3萬噸，同比增加12萬噸，累計(jì)加工皮棉576.5萬噸，同比增加9萬噸，累計(jì)銷售皮棉303.9萬噸，同比增加33.5萬噸。

　　全國棉花工商業(yè)庫存增加。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，11月以后新棉逐漸大量流向市場，紡企加大春節(jié)前原料補(bǔ)庫力度。截至2021年1月初全國棉花工業(yè)庫存(含到港進(jìn)口棉數(shù)量)約76.5萬噸，環(huán)比增加14.9%，同比增加15.4%，其中浙江、河北、湖北三省棉花工業(yè)庫存較大。據(jù)中國棉花協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年11月底全國棉花周轉(zhuǎn)庫存總量約373.82萬噸，較上月增加136.78萬噸，增幅57.7%，高于去年同期3.7萬噸。

　　鄭棉倉單量增速短期或?qū)⒎啪彙ｋS著11月中旬以來鄭棉價(jià)格從14000元/噸逐漸上行，期現(xiàn)貨基差逐漸下降，鄭棉倉單數(shù)量開始逐漸增加。截至2021年1月14日鄭棉注冊倉單數(shù)量約64萬噸，較11月中旬低位增加46萬噸，同比減少50%。隨著春節(jié)假期臨近，部分機(jī)構(gòu)有資金回籠的需求，加上疫情導(dǎo)致短期消費(fèi)預(yù)期減少，假如鄭棉上漲至15000元/噸以上后繼續(xù)盤整，鄭棉注冊倉單增速短期可能將會(huì)放緩。

　　(二)需求

　　隨著全球疫情進(jìn)入“常態(tài)化”，經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，消費(fèi)整體緩慢恢復(fù)。東南亞主要紡織服裝生產(chǎn)國逐漸恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，部分訂單再次回流至東南亞國家；由于海外疫情加速蔓延，拖累歐美服裝消費(fèi)恢復(fù)步伐有所放緩。

　　1、國外棉花需求形勢

　　美國服裝零售繼續(xù)放緩。據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，2020年12月美國服裝及服飾配飾店零售額同比下降19.16%，同比降幅較上月擴(kuò)大9.98個(gè)百分點(diǎn)，降幅自2020年10-11月開始再次逐漸放大。

　　歐盟服裝零售降幅超過20%。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年12月歐元區(qū)19國紡織、服裝和皮革專門性商店零售銷售指數(shù)同比下降27.8%，同比降幅較11月擴(kuò)大16.6個(gè)百分點(diǎn)，是自2020年9月以來再次開始下滑。

　　家紡和服裝出口訂單開始回流到印度。消息稱，隨著印度紡織業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，印度紡織服裝訂單增多，前期因疫情轉(zhuǎn)移到中國的部分訂單再次回流至印度。

　　巴基斯坦紡織生產(chǎn)、出口恢復(fù)。隨著巴基斯坦紡織業(yè)開機(jī)率接近滿負(fù)荷，低支紗生產(chǎn)旺盛，巴基斯坦對低等級棉花進(jìn)口需求增加，對中國出口棉紗顯著增加。

　　越南紡織服裝行業(yè)恢復(fù)緩慢。越南紡織品成衣協(xié)會(huì)消息，目前越南生產(chǎn)口罩和防護(hù)用品需訂單逐漸減少，雖不少越南紡織成衣企業(yè)再承接到訂單，但數(shù)量不多和增長價(jià)值不高，各企業(yè)面臨進(jìn)口原料短缺的和出口市場減少的危機(jī)。

　　印度尼西亞紡織業(yè)以國內(nèi)需求為主導(dǎo)。據(jù)印度尼西亞調(diào)查，與疫情前相比，2020年11月印度尼西亞紡織業(yè)有所增加，增長以國內(nèi)需求為主導(dǎo)，針織、地毯業(yè)工業(yè)產(chǎn)量利用率達(dá)90%。

　　2、國內(nèi)棉花需求形勢

　　(1)內(nèi)需增勢放緩

　　隨著我國疫情防控形勢穩(wěn)定，2020年8月以來我國紡織品服裝內(nèi)需消費(fèi)逐漸恢復(fù)正增長，10月達(dá)到疫情以來頂峰，11月消費(fèi)繼續(xù)維持正增長，但增速較10月有所放緩。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年11月國內(nèi)限額以上服裝鞋帽、針織品零售額同比增速達(dá)4.6%，較10月的12.2%增速放緩7.6個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期持平。2020年1-11月國內(nèi)限額以上服裝鞋帽、針織品零售額同比下降7.9%，降速連續(xù)8個(gè)月持續(xù)收窄。

　　(2)外需增速放緩，全年增速表現(xiàn)良好

　　據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年12月我國紡織服裝出口262億美元，同比增長7.2%，較上月放緩6.3個(gè)百分點(diǎn)，其中紡織品出口122.9億美元，同比增長12.7%，較上月放緩9.1個(gè)百分點(diǎn)，服裝出口139.1億美元，同比增長2.7%，較上月放緩3.9個(gè)百分點(diǎn)。2020全年我國紡織服裝累計(jì)出口2912.2億美元，比2019年同比增長9.5%，拉動(dòng)全國貨物貿(mào)易整體出口增長1個(gè)百分點(diǎn)。其中紡織品自4月以來連續(xù)9個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長，服裝自8月后實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，連續(xù)5個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長。

　　(三)全球及國內(nèi)棉市形勢分析

　　全球棉花寬松格局有望改善。2020/21年度北半球棉花產(chǎn)量穩(wěn)中有降基本落定，市場關(guān)注點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向下年度棉花種植，2021/22年度美國意向植棉面積下降4.7%，巴西植棉面積預(yù)計(jì)下降7-15%，持續(xù)大幅上漲的糧食作物對下年度棉花種植形成抑制。多家氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測，拉尼娜現(xiàn)象將延續(xù)至2021年1季度，屆時(shí)天氣炒作對于棉花種植生長影響將提上日程，為棉價(jià)上漲形成潛在利好。短期內(nèi)全球紡服消費(fèi)出現(xiàn)復(fù)蘇中的隱憂，但消費(fèi)從疫情低谷中回升將是大勢，回升速度在于疫情防控和疫苗進(jìn)展。假如疫苗效果不佳，消費(fèi)恢復(fù)將慢于市場預(yù)期；假如疫苗驗(yàn)證有效，全球棉花消費(fèi)在2-3季度將加速恢復(fù)，甚至有出現(xiàn)補(bǔ)償性消費(fèi)的可能，對棉價(jià)形成支撐。2021/22年度全球棉花消費(fèi)量勢必較2020/21年度低點(diǎn)進(jìn)一步提升，國際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2020/21年度全球棉花期末庫存消費(fèi)比在83-89%，我們認(rèn)為在不出現(xiàn)突發(fā)事件前提下，2021/22年度全球棉花期末庫存消費(fèi)比較2020/21年度將有所下降。

　　短期國內(nèi)棉花供給充裕，棉花購銷熱度有所降溫，下游棉紗持續(xù)活躍，競爭態(tài)勢加強(qiáng)。2020年12月以來新棉逐漸流入市場，供應(yīng)端進(jìn)入消化期。臨近春節(jié)下游紡企春節(jié)前集中補(bǔ)庫基本接近尾聲，疊加國內(nèi)多地出現(xiàn)零星散發(fā)和局部聚集性疫情，皮棉熱度有所降溫，但棉紗相對活躍，尤其是低支棉紗銷售順暢。據(jù)中國棉花網(wǎng)最新調(diào)查顯示，當(dāng)前近50%紡企訂單在1個(gè)月左右，可以持續(xù)到春節(jié)前，少部分企業(yè)持續(xù)到春節(jié)后1個(gè)月以上；市場預(yù)期整體樂觀，近70%企業(yè)認(rèn)為春節(jié)前棉花行情漲幅有限，偏強(qiáng)運(yùn)行。值得注意的是，隨著東南亞主要紡織服裝生產(chǎn)國恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，前期回流至中國的紡織訂單可能將再次返回東南亞國家，近期國際品牌商、零售商開始尋找中國以外棉紡織品采購來源，印度、巴基斯坦訂單也開始增加，市場將面臨進(jìn)一步洗牌。

　　第三部分產(chǎn)銷存預(yù)測

　　一、2020/21年度全球棉花庫存消費(fèi)比下降

　　美國農(nóng)業(yè)部(USDA)2021年1月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020/21年度全球棉花期初庫存2161.5萬噸，較上月調(diào)減3.1萬噸，同比增加413.8萬噸，同比增幅23.6%，處近5年來最高值；產(chǎn)量2457.4萬噸，環(huán)比調(diào)減22.6萬噸，同比減少201.8萬噸，同比減幅7.6%；消費(fèi)2519.6萬噸，環(huán)比調(diào)增2.1萬噸，同比增加285.6萬噸，同比增幅12.8%，較疫情前的2018年度消費(fèi)量下降3.7%；期末庫存2097.1萬噸，較上月調(diào)減26.2萬噸，同比減少64.4萬噸，同比減幅2.9%；全球庫存消費(fèi)比為83.23%，環(huán)比調(diào)減1.11個(gè)百分點(diǎn)，同比下降13.52個(gè)百分點(diǎn)；全球產(chǎn)需狀況由2019/20年度的產(chǎn)大于需425.2萬噸，轉(zhuǎn)為2020/21年度的產(chǎn)不足需62.2萬噸。

　　二、2020/21年度國內(nèi)棉花產(chǎn)需缺口擴(kuò)大

　　基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場狀況的分析，2021年1月國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測如下：2020/21年度我國棉花產(chǎn)量595萬噸，同比增加10.7萬噸，同比增幅1.83%；消費(fèi)量777.58萬噸，同比增加29.91萬噸，同比增幅4%；期末庫存616.4萬噸，同比減少6.46萬噸，同比減幅1%；產(chǎn)需缺口182.58萬噸，較上年度擴(kuò)大19.21萬噸，庫存消費(fèi)比為79%，較上年下降4個(gè)百分點(diǎn)。

　　主要結(jié)論

　　當(dāng)前海外疫情繼續(xù)蔓延，消費(fèi)恢復(fù)態(tài)勢有所放緩。各國爭先采購接種新冠疫苗，全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，多國央行實(shí)施量化寬松貨幣政策為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇奠定動(dòng)力。流動(dòng)性十分充裕背景下，資本市場熱情居高不下，棉價(jià)共振上漲，超過疫情前水平。近期紡織服裝終端消費(fèi)出現(xiàn)隱憂，與外盤強(qiáng)勢上漲形成鮮明對比。在全球高債務(wù)、低利率、高波動(dòng)的市場環(huán)境下，棉花金融屬性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大，市場與實(shí)體運(yùn)行背離之勢愈演愈烈。臨近春節(jié)國內(nèi)企業(yè)放緩原料采購節(jié)奏，盡快完成節(jié)前訂單交付，逐漸進(jìn)入防御觀望期，謹(jǐn)守安全邊際，為明年春節(jié)旺季來臨養(yǎng)精蓄銳。