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近一個(gè)月來，國(guó)際棉價(jià)在2月份上漲，但3月初出現(xiàn)下跌，ICE期貨5月合約從85美分漲到94美分，之后回調(diào)至84美分。12月合約從80美分漲到88美分，最后回到81美分。同期，考特魯克A指數(shù)從90美分漲到99美分，最終跌回到93美分。

　　對(duì)于國(guó)際棉價(jià)的漲跌，說到底就是美棉供需的變化。拋開投機(jī)力量，市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)對(duì)當(dāng)前及未來的美國(guó)供需面有個(gè)基本的認(rèn)知。

　　其一、近期棉價(jià)下跌的同時(shí)，美棉出口是減慢的。去年9月份以來，美棉每四周的平均簽約量均高于一年前的水平。2月初這種情況發(fā)生了變化，美棉簽約量連續(xù)數(shù)周低于上年同期，而同期棉花價(jià)格也大幅下跌。本年度至今，美棉裝運(yùn)量同比增長(zhǎng)近20%，但都是中國(guó)的緣故，美棉對(duì)中國(guó)的裝運(yùn)量同比增長(zhǎng)300%以上，除了對(duì)墨西哥裝運(yùn)同比增長(zhǎng)23%以外，美棉對(duì)其他前十大出口目的地的裝運(yùn)量都減少了20%或者更多。

　　其二、美國(guó)期末庫(kù)存從2018/19年度的490萬(wàn)包增加到2019/20年度的730萬(wàn)包。由于中國(guó)對(duì)美棉需求保持強(qiáng)勁，美國(guó)上年度增加的期末庫(kù)存被大量消化。另一個(gè)原因是去年美國(guó)收獲期遭受了極其惡劣的天氣，目前的美棉產(chǎn)量預(yù)測(cè)比去年8月減少了340萬(wàn)包。如此，本年度美國(guó)期末庫(kù)存已經(jīng)逐步下調(diào)到420萬(wàn)包，和2017/18年度基本持平，而當(dāng)時(shí)ICE期貨平均值為79美分，但高于之前十年里(2009/10-2016/17年度)大部分時(shí)間的價(jià)格水平。

　　其三、如果說美國(guó)基本面趨緊是本年度棉價(jià)上漲的原因，那么2021/22年度美國(guó)天氣和出口簽約對(duì)價(jià)格走勢(shì)來說將會(huì)非常重要。目前，美國(guó)得州西部的干旱仍在持續(xù)，太平洋的拉尼娜氣候會(huì)給美國(guó)南部產(chǎn)區(qū)帶來溫暖干燥天氣，從而導(dǎo)致得州西部的干旱加重。此外，拉尼娜還會(huì)導(dǎo)致大西洋的颶風(fēng)增多，這兩件事對(duì)美棉生產(chǎn)都不是好事。

　　最后，美棉需求也存在不確定因素。雖然到目前為止美棉簽約和裝運(yùn)的情況不錯(cuò)，但都是中國(guó)的因素。目前中美第一階段協(xié)議還在執(zhí)行，中國(guó)仍需大量進(jìn)口美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，2021年的進(jìn)口額還將增加70億美元。美棉種植條件和中國(guó)的旺盛需求預(yù)示著下年度美國(guó)期末庫(kù)存將繼續(xù)收緊。不過，一旦中美協(xié)議終結(jié)，將給美棉出口和國(guó)際棉價(jià)帶來致命打擊。至于本年度后期棉價(jià)的走勢(shì)，雖然棉花需求的前景一直不錯(cuò)，但美國(guó)在賣光陳棉之后不太可能繼續(xù)抬高價(jià)格，往年的價(jià)格走勢(shì)就說明了這一點(diǎn)。